當人們對一些環境件的憂慮升最高點時，實就是我們做最佳易的時機。恐懼是追趕流行者的敵，卻是重基本面的財經分析者的密友。
儘管一九九四年股票市場的報酬率走低，巴菲特在這年卻忙不亦樂乎。實，每當市場不景氣時，就是巴菲特張旗鼓時。波克夏哈薩威在一九九四半年，進行了四個重特別的收購。巴菲特一直很眾傳播版業的前景，因此他買進加內（Ｇａｎｅｔｔ）公司——國最的報紙發行企業，四．九％的股份，他買進匹茲堡的型方銀行——匹茲堡國民銀行八．三％的股份。
較人意外的是，巴菲特在所羅門公司的鉅投資。除了原來已有價值七億元的轉換特別股，現又加六百六十萬股普通股。最後一項是在一九九四年夏季，波克夏轉換手的國運通特別股為普通股。後從一九九四年半年一九九五年一季，巴菲特一直持續買進國運通的股份。總結來，巴菲特在該公司共投資了十三億六千萬元。從巴菲特在一九八八一九八九年買進口樂後，這是波克夏一個十億元的投資。
華德．迪士尼公司收購首／國廣播公司，為巴菲特帶來了一個驚人的機會。波克夏持有二千萬股首的股票，並每股十七點二五元買進，現在每股已超過一百二十元。雖購併件允許首的股東獲較的迪士尼股票或現金（視情況定），但波克夏堅持每股至少六十五元，且一股首股票換一股迪士尼股票。現在巴菲特搖身一變迪士尼公司的二股東，擁有十三億元。
加內公司 注１
加內公司是採分散化經營的新聞眾傳播公司，總價七十七億元。它的經營包括報紙版、電台戶外廣告。加內是國最的報紙集團，有八十二種日報、五十種刊物，及聞名的《今日國》（ＵＳＡ ＴＯＤＡＹ）《周末國》（ＵＳＡ ＷＥＥＫＥＮＤ）。《今日國》迅速為國全國日報。一九九四年加內公司發行銷售的報紙，平均每日超過六百三十萬份。
加內旗有十電視台，分別位在鳳凰城、丹佛、華盛頓特區、亞特蘭、傑克森維爾（Ｊａｃｋｓｏｎｖｉｌｌｅ）其他城市。該公司經營六個調頻廣播電台五個調幅廣播電台，分散在洛杉磯、聖牙哥、檀霸—聖彼堡（Ｔａｍｐａ—Ｓｔ．Ｐｅｔｅｒｓｂｕｒｇ）、芝加哥、達拉斯休士頓。
此外，加內公司是北最的戶外廣告集團，在國國內十一個州加拿有營運。
□原則：簡單且易於了解
報紙電視台是巴菲特十分容易了解的行業。他擁有華盛頓郵報公司《水牛城新聞報》二十年，最近十年又擁有首／國廣播公司。這些經驗不使他有資格為加內的股東，且完全在他的「競爭優勢圈」內。
□原則：長期前景
從一九七三年一九八七年間，是報紙電視台蓬勃發展的時期。報紙當時是方全國廣告的重媒介，並經常利這項優勢調高行數廣告費。每當經遲緩，連帶影響發行量分類廣告收入時，報紙就靠提高廣告費獲取長。在同時期有線電視台是低度競爭的受益者。雖那時有線電視的基本收視戶正逐漸擴展，無線電視廣播網仍是接觸數觀眾的主管。
一九八○年代晚期，這種情況開始改變，因為經濟不景氣，企業的廣告預算明顯縮水。此外，企業開始試驗轉移廣告經費其他媒體。直接郵寄廣告傳單（ＤＭ）、夾報傳單目標行銷（ｔａｒｇｅｔ ｍａｒｋｅｔｉｎｇ，編註：依消費者的特質，來區隔不同的消費群，配合適當的行銷策略）。在在轉移了對傳統報紙廣告的倚重，有線電視廣告的效果無線電視不分軒輊。
一開始分析傳播公司不確知這項改變的因素。這底是經營緊縮的結果呢？或是廣告界的永久變革，顯示廣告已發現本效率更高的方法接觸消費者。不管是哪一種解釋，報界傳播業了解它們無法再主控市場，因不不減緩費率的調漲，開始為爭取廣告苦戰。
競爭無避免會對公司的收入利潤造壓力，報費不例外。「市場先生」往常一般既興奮又絕望。當報界媒體業開始報較低的相對收益時，市場先生的熱情果開始緊縮，這些企業的價碼立刻降。市場先生在高峰谷底時總是反應過度。
□原則：股東權益報酬率
雖報業的獲利力減少，這些企業的吸引力並未滑像股價那麼慘。在一九八○年代中期，整體報業的股東權益報酬率的確比較高，平均接近一九％，一九九○年就開始降（見圖８．１）。，即使在那時候這個行業的股東權益報酬率，平均為一三％，還是優於部分企業的一○％。就像其他報界同業，加內的股東權益報酬率降了。但是加內不同於其他同業的是它迅速重組，一九九三年它將股東權益報酬率拉高刷新紀錄的二三％。
□原則：毛利率
加內公司享有較高股東權益報酬率的原因一是，管理階層不論時機壞嚴格控制本。加內公司的董長兼總經理傑克．科（Ｊａｃｋ Ｃｕｒｌｅｙ）在一九八六年接管後，立刻刀闊斧幅削減公司支。在一九八○年代晚期，加內公司的支總銷售額的比例（百分比）接近二．三％。一九九三年，這個比例掉一．八％。同業的毛利率比較（見圖８．２），更加突顯。加內的管理階層在財務控制不遺餘力。目前加內的毛利率是一一％，較報業的平均值高四％。
□原則：理
加內的功絕部分歸功給科。他的前任者艾爾．紐哈特（Ａｌ Ｎｅｕｈａｒｔｈ）是擴張加內的始俑者。紐哈特公使加內的產權來收購其他報紙。實加內平均流通在外股數從一九七四年的九千四百萬股膨脹一九八七年的一億六千二百萬股。科一九八六年就任總經理來表現謹慎靈敏，注重股東權益報酬率非擴張。一九九四年加內己投資三億九千九百萬元，平均每股五十元的價位買回八百萬股（見圖８．３）科說：「其他媒體企業的索價相較，我認為我們的股價是眾人信服的。」
□原則：計算實質價值
加內的股東盈餘（淨收入減掉資本支，再加回折舊），在過十年中，每年長一二％。加內一九九三年的股東盈餘達四億七千四百萬元。我們知巴菲特當時的二十年期國國庫券債券利率來折現股東盈餘。當利率週期降低時，他就調整貼現率，例發生在一九九四年的案例。一九九四年四季長期債券的利率在七．五％八％附近盤旋。
若我們保守的一○％貼現率，假設加內的股東盈餘在未來十年持續長一二％，十一年較遲緩為五％，那麼加內未來的折現價值約為一百七十億元，或每股一百二十二元（見表Ａ．２６）。若我們假設加內將持續長一○％，十一年仍維持五％的長率，則加內的折現價值為一百四十六億元，或每股一百零四元。
□原則：理價位買進
一九九四年後半年，加內的市股價，每股介於四十五元五十元間（見圖８．４）。巴菲特花在加內的平均本是每股四十八元。假設長率為一二％，巴菲特相當於加內實質價值的六折買進該公司的股票。若是一○％，巴菲特則是五四折買進。不管是哪一種情況，巴菲特的投資達明顯的安全邊際。
加內是巴菲特的典型投資。買進他容易了解的公司，且前景，又有負責、理智的管理階層，他則合理的股價買進。當其他人意識這個行業有每況愈，且瘋狂廉價傾銷他們在報紙企業的投資時，巴菲特開始著手計算加內的價值，即使它面臨競爭考驗。市場先生的衝動情緒再一次跑向極端，巴菲特因此又撿了一顆寶石。
匹茲堡國民銀行企業
匹茲堡國民銀行企業（ＰＮＣ Ｂａｎｋ Ｃｏｒｐｏｒａｔｉｏｎ）是全十二銀行控股公司，其資產為六百四十億元。股東權益為四十四億元。ＰＮＣ銀行企業是匹茲堡國民企業（Ｐｉｔｔｓｂｕｒｇｈ Ｎａｔｉｏｎａｌ Ｃｏｒｐｏｒａｔｉｏｎ）位於費城的公積國銀行（Ｐｒｏｖｉｄｅｎｔ Ｎａｔｉｏｎａｌ Ｂａｎｋ）合併的結果。
□四項金融服務
合併後的ＰＮＣ一直收購設立非銀行業的子公司穩定持續擴展。今ＰＮＣ的分支機構遠至北邊的麻薩諸塞州，西至俄亥俄州，南至肯塔基州，東至紐澤西州均見其蹤跡。ＰＮＣ透過四種業務提供顧客樣廣泛的金融服務產品：普通的借貸、存款付款系統給個人型企業；公司銀行業務則提供傳統融資、財務管理其他金融服務給企業或政府單位。此銀行的典型公司客戶行業涵蓋醫療保健、資源、房產電腦通訊業，它們的年銷售額從五百萬兩億五千萬元
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